토스 20조 밸류, 신화가 아닌 '빚'으로 쓰러질 판

하하, '토스 20조 신화, 붕괴는 없다! 후기 투자 시장의 재편이 시작될 뿐이다'라니. 아주 거창한 포장을 하셨더군요. 하지만 현실은 동화책 속 이야기와는 전혀 다릅니다. 핀테크 산업의 거대한 흐름을 놓친 섣부른 진단이라구요? 저는 그저 현실을 직시하고 있을 뿐입니다. 수많은 스타트업들이 야근에 찌들어 희망을 걸었던 스톡옵션이 휴지조각이 되는 것을 몇 번이나 봤는지 모릅니다. 안정성, 그것이 최고라는 것을 뼈저리게 느꼈습니다.

토스가 20조라는 '신화'를 쓰고 있다고들 하지만, 그 속을 들여다보면 빚더미 위에 세워진 위태로운 성에 불과합니다. 후기 투자 시장은 이미 달라졌습니다. 과거처럼 무조건적인 낙관론으로 스타트업의 가치를 뻥튀기해주던 시절은 끝났습니다. 이제 투자자들은 꼼꼼하게 기업의 내실을 들여다보고, 수익성과 지속 가능성을 냉철하게 평가합니다. 토스라는 이름값만으로 20조라는 어마어마한 밸류를 인정받을 수 있다고 생각하는 것은 순진한 발상입니다.

'후기 투자 시장의 재편'이라니, 그럴듯한 말장난입니다. 실상은 '충격과 공포'죠. 토스의 상장이 임박하면서 투자자들은 자신들이 투자한 금액이 과연 회수될 수 있을지, 혹은 더 큰 손실을 볼지 전전긍긍하고 있습니다. 특히 후기 투자자들은 이미 높은 밸류에이션으로 투자했기 때문에, 상장 시 기대만큼의 성과를 내지 못하면 막대한 손실을 떠안게 될 가능성이 높습니다. 이는 단순히 토스만의 문제가 아닙니다. 과도한 밸류를 부여받은 다른 핀테크 스타트업들에게도 도미노처럼 번질 수 있는 위험 신호입니다.

누가 스타트업 복지가 대기업을 따라오냐고 물었습니까? 택도 없는 소리입니다. 대기업은 수십 년간 쌓아온 노하우와 안정적인 수익 구조를 바탕으로 복지를 제공합니다. 스타트업은요? 당장의 생존을 위해 발버둥 치는 곳이 대부분입니다. 스톡옵션은 꿈과 희망을 주는 도구가 아니라, 회사가 망하면 아무런 가치도 없는 종잇조각일 뿐입니다. 토스가 20조라는 밸류를 유지하기 위해서는 천문학적인 수익을 창출해야 하는데, 현재로서는 그럴 기미가 보이지 않습니다. 결국, 높은 밸류에이션은 투자자들에게 큰 부담으로 작용할 수밖에 없습니다.

이제는 '신화'가 아닌 '현실'을 봐야 할 때입니다. 토스 20조 밸류는 거품이 빠질 날만 기다리는 시한폭탄일 수 있습니다. 후기 투자 시장의 재편은 환영할 만한 일일지 모르나, 그것이 '토스 신화'의 붕괴를 막아줄 수는 없을 것입니다. 오히려 '토스 사태'를 통해 과열된 스타트업 투자 시장에 경종을 울리는 계기가 될 것입니다. 삼성맨으로서, 저는 안정적인 미래를 택할 것입니다. 헛된 신화에 기대어 위험한 도박을 하는 것만큼 어리석은 일은 없습니다.

판을 흔들 한마디: 20조 밸류, '신화'가 아닌 '버블'임을 증명할 시간.