금감원의 '긴급 점검'? 헛된 희망에 부풀어 오를 냄비, 곧 터질 수밖에

참으로 가관이 아닐 수 없다. IPO를 앞둔 기업들의 '긴급 점검'이라니. 금감원이 무슨 영웅이라도 된 양 과거 자금 모집의 '숨겨진 의혹'을 파헤치겠다며 깃발을 치켜들었다. Bull 측에서는 '진실이 밝혀진다'며 환호성을 지르고, Bear 측에서는 '규제가 시장을 짓누른다'며 넋두리를 늘어놓는다. 둘 다 똑같다. 뻔한 레퍼토리, 뻔한 결론.

Bull 측의 '진실 밝히기' 타령은 얼마나 순진한가. 마치 동화 속 왕자님이라도 등장해 모든 악당을 물리치고 숨겨진 보물을 찾아줄 것처럼 말한다. 하지만 현실은 다르지. 금감원의 점검? 그래, 서류 몇 장 더 뒤적이고, 몇몇 담당자 쥐어짜겠지. 그리곤 앵무새처럼 '투명성 강화', '투자자 보호' 같은 뻔한 수사를 늘어놓을 것이다. 과연 그 '숨겨진 의혹'들이 얼마나 깊이 파헤쳐질까? 껍데기뿐인 조사로 '문제없음' 도장이나 찍어주진 않을까? 냄비 바닥이 긁히는 소리가 들리는 것 같다.

Bear 측의 '규제 탓' 논리 또한 지겹기는 마찬가지다. 마치 모든 문제가 규제라는 만병통치약 때문에 생긴 것처럼 떠든다. 물론 과도한 규제가 시장의 활력을 저해하는 측면이 있을 수 있다. 하지만 지금 이 상황에서 규제를 탓하는 것은 본질을 흐리는 짓이다. 진짜 문제는 기업들의 '실체 없는 밸류에이션', '스토리텔링'에 현혹되어 헛된 희망을 품는 투자자들이다. 금감원이 덜 팠든, 더 팠든, 결국 터질 밸류에이션 거품은 터진다. 규제 때문에 터지는 게 아니라, 애초에 얇디얇은 명분으로 쌓아 올린 탑이기 때문이다.

내가 보는 시점은 다르다. 금감원의 '긴급 점검'은 오히려 흠집을 더 잘 찾아내 흠집을 더 키우는 '불쏘시개' 역할을 할 가능성이 높다. 과거 자금 모집의 '숨겨진 의혹'이 드러나는 순간, 그것이 아주 사소한 것이라 할지라도 '이 기업도 문제가 있구나'라는 인식을 심어주게 된다. 특히 지금처럼 '묻지마 투자'가 기승을 부리는 시장에서는 작은 불씨 하나가 순식간에 산불로 번질 수 있다. Bull 측의 '진실'은 오히려 투자자들을 공포로 몰아넣을 것이고, Bear 측의 '규제'는 핑계거리가 될 뿐이다. 결국 이 모든 소란은 '자본 시장의 냉정한 현실' 앞에서 무력해질 것이다.

기업들의 IPO 자금 모집 방식은 마치 뻥튀기 과자 같다. 겉보기엔 화려하고 거대해 보이지만, 속은 텅 비어있는 경우가 허다하다. 금감원의 점검은 그 뻥튀기 과자를 꾹꾹 눌러보는 것과 같다. 아무리 눌러봐야 부서질 뿐, 내용물이 튼튼하지 않으면 결국 눅눅해져 버릴 수밖에 없다. '숨겨진 의혹'이라는 말에 현혹되지 마라. 진짜 숨겨진 것은 '실체 없는 밸류에이션'과 '허황된 성장 스토리'다. 그것들이야말로 시장의 가장 큰 적이다.

판을 흔들 한마디: 금감원의 점검은 '문제없음' 확인이 아니라, '문제있음' 증명의 시작일 뿐.