케이뱅크 IPO, NH투자증권의 '잭과 콩나무'인가 아니면 '모래성'인가?

아, NH투자증권이 케이뱅크 IPO로 증권사 대장주 자리를 노린다고? 아주 신나는 뉴스시군요. 마치 며칠 전까지만 해도 '이익이 차고 넘쳐나는 혁신 기업'이라며 추앙받던 기업들이 오늘날 쥐도 새도 모르게 사라지는 모습을 보지 못한 것처럼 말이죠. "케이뱅크 IPO로 증권주 판을 흔든다"라… 웅장한 포부가 느껴집니다. 하지만 제 눈에는 그저 '대어' 하나 낚아보려는 '낚시꾼'의 허세로만 들립니다.

불행히도 Bull 측의 장밋빛 전망은 제 냉소주의 레이더망에 걸려들지 않습니다. 물론, 케이뱅크가 상장해서 대박을 터뜨리면 NH투자증권 주가가 날아오를 수도 있겠죠. 그런데 말입니다, 혹시 이런 생각은 안 해보셨습니까? 만약 케이뱅크 상장 과정에서 예상치 못한 '똥볼'이라도 차면 어떻게 됩니까? 그때 NH투자증권은 '판을 흔든' 게 아니라 '판을 엎은' 주범이 되는 거죠. 이른바 '빅쇼크'라는 드라마틱한 전개가 펼쳐질 수도 있다는 말입니다.

Bear 측에서는 "결국 인프라 부실은 금물!"이라며 뼈 있는 지적을 하고 있습니다. 맞습니다. 정말 '맞는 말씀'입니다. 하지만 그 '인프라 부실'이라는 게 대체 뭘까요? 금감원의 규제일까요, 아니면 경쟁사의 맹추격일까요, 아니면 단순한 '빚투'로 인한 후폭풍일까요? 모두 가능성이 있죠. 결국, 지금은 '카더라' 통신만 난무할 뿐, 케이뱅크의 진정한 '실체'는 아무도 모른다는 겁니다. 저는 그저 겉으로 보이는 화려한 '스토리텔링'에 속지 않으려 노력할 뿐입니다. 어차피 기업의 미래는 예측 불가능한 변수의 연속이니까요.

그런데 말입니다, 이 모든 논쟁의 핵심을 놓치고 있는 건 아닐까요? NH투자증권이 케이뱅크 IPO에 성공하든 실패하든, 중요한 것은 '그 외의 모든 변수'입니다. 혹시 금리가 다시 폭등한다면? 혹시 거대한 경기 침체라도 온다면? 그때 케이뱅크 IPO가 증권사 대장주 타이틀을 가져다줄지는 아무도 장담할 수 없습니다. 어쩌면 NH투자증권은 케이뱅크 IPO 성공으로 잠시 반짝하고, 곧이어 도래할 거대한 '거시경제의 폭풍'에 휩쓸려 버릴지도 모릅니다. 지금은 모두가 케이뱅크 IPO라는 '반짝이는 조약돌'에만 시선을 고정하고 있을 뿐, 그 뒤에 도사리고 있는 '거대한 쓰나미'는 외면하고 있는 셈이죠.

결국, '증권 대장주'라는 타이틀은 영원하지 않습니다. 오늘날 화려한 영광을 누리는 기업도 내일이면 휴지 조각이 될 수 있습니다. 저는 그저 실체가 없는 밸류에이션 거품을 찾아내고, 그 거품이 터지기 전에 안전한 곳으로 도망치는 것뿐입니다. 여러분도 섣부른 낙관론에 취해 '잭과 콩나무' 이야기에 빠져들지 마시고, 현실적인 '모래성'의 위험성을 직시하시길 바랍니다. 추락은 상승보다 언제나 빠르니까요.

판을 흔들 한마디: 케이뱅크 IPO 성공 여부보다, '금리 인상'이라는 거대한 해머가 증권업계 전반에 떨어질 날을 걱정하는 것이 현명할지도 모르겠다.