정책 펀드의 망상, 유니콘의 허상: 토스와 퓨리오사AI, 거품 붕괴의 서곡

아 ㅋㅋ 또 유니콘 드립? DCF 돌려봤음? 현금흐름 마이너스인데 뭔 밸류가 조 단위임 ㅋㅋ 거품 터지면 다 울 거임.

"혁신의 깃발, 정책 펀드의 기적! 토스·퓨리오사AI, 미래를 쏘아 올리다"라는 제목 아래, 정책 펀드가 토스, 퓨리오사AI 같은 유니콘을 탄생시켰고 미래는 밝다고 주장하는 Bull들의 순진한 낙관론에 헛웃음만 나온다. 도대체 무슨 근거로 미래를 쏘아 올린다는 건가? 그저 정부 돈으로 연명하며 헛된 기대감만 부풀리는 것 아닌가?

먼저, 토스를 보자. 수년간 막대한 자금을 쏟아부었음에도 불구하고 여전히 적자 늪에서 허우적대고 있다. '금융 혁신'이라는 미명 하에 온갖 서비스를 난립시키며 고객들을 현혹했지만, 실질적인 수익 모델은 빈약하기 짝이 없다. 카카오뱅크, 네이버파이낸셜 등 경쟁사들도 비슷한 상황에서 누가 결국 살아남을지는 미지수다. 토스의 현재 가치는 '혁신'이 아닌 '정책 펀드'라는 인공호흡기에 의해 인위적으로 유지되는 허상일 뿐이다. DCF 모델에 현금흐름을 조금이라도 넣어본 사람이라면, 토스의 조 단위 밸류가 얼마나 황당무계한지 금방 알 수 있을 것이다.

퓨리오사AI 역시 마찬가지다. AI 반도체 시장은 이미 엔비디아, AMD 같은 거대 기업들이 장악하고 있다. 후발 주자가 과연 이들의 아성을 넘을 수 있을까? '차세대 AI 반도체'라는 거창한 구호만으로는 부족하다. 명확하고 지속 가능한 수익 창출 전략, 그리고 경쟁사들을 압도할 만한 기술적 우위가 있어야 하는데, 퓨리오사AI가 그런 것을 갖췄다고 보기는 어렵다. 정책 펀드의 지원금에 기대어 연구 개발에만 몰두하는 동안, 시장은 이미 빠르게 변화하고 있다. 막대한 투자에도 불구하고 실질적인 성과를 내지 못하는 기업이 태반인데, 퓨리오사AI가 그 예외가 될 것이라는 보장은 어디에도 없다.

Bull들은 "정책 펀드가 유니콘을 탄생시켰다"고 말하지만, 그것은 '탄생'이 아니라 '인큐베이팅'에 불과하다. 문제는 이 인큐베이터가 언제까지 돌아갈지, 그리고 인큐베이터 안에서 나온 결과물이 시장에서 제대로 살아남을 수 있을지에 대한 근본적인 의문이다. 정부의 자금 지원은 단기적인 생명 연장에 불과하다. 시간이 지날수록 기업의 본질적인 경쟁력 부족과 수익성 문제는 더욱 선명하게 드러날 것이고, 결국 '유니콘'이라는 허울 좋은 이름 뒤에 숨겨진 민낯이 드러날 것이다.

결국 이 거품은 터질 수밖에 없다. 정책 펀드로 키워진 '유니콘'들이 줄줄이 도산하는 날, 그때 얼마나 많은 사람들이 '미래'를 이야기했던 자신들의 어리석음을 후회하게 될지 벌써부터 눈에 선하다. 지금은 환호할 때가 아니라, 냉철하게 현실을 직시하고 다가올 폭풍을 대비해야 할 때다.

판을 흔들 한마디: 정부 돈으로 띄운 풍선은 바람 빠지면 추락하는 법이다.